Осторожное поведение инвестора объясняется неопределенным прогнозом на будущее. Возможное дальнейшее снижение глобального экономического роста вместе с политической неопределенностью в лице торговых войн и Брексита ухудшает перспективы рискованных активов, но действительно ли нам необходимо готовиться к кризису?
Инвесторы – между надеждой и отчаянием
После турбулентности прошлой осенью этот год на фондовом рынке начался с оптимизмом, движимый сдвигом в политике центральных банков в направлении снижения процентных ставок и других стимулирующих мер. Кроме того, ускорить рост фондового рынка помогали надежды на то, что Китай и США довольно быстро достигнут торгового соглашения. По мере того, как шел этот год, подтвердились предыдущие опасения по поводу снижения темпов роста, а прогноз глобального экономического роста и вовсе понизился. Наряду с более жесткой, чем ожидалось, риторикой торговых переговоров, это создало переменчивые настроения на фондовых рынках. На фондовых рынках теперь как раз и доминируют, по оценке SEB, неопределенность и осторожное поведение инвесторов. Поскольку неопределенность в течение лета нарастала, значительно усилилась и тенденция к снижению доходности облигаций. Более низкие показатели доходности сами по себе положительны для фондового рынка, но на этот раз резкое снижение уже и так низкого уровня можно истолковать как сигнал о увеличившихся рисках (глобального) экономического спада.
Слабая макроэкономика может привести к слабости бирж
Макроэкономические данные показывают, что замедление глобальной экономики будет продолжаться, но картина, по мнению SEB, гораздо более спокойная, чем показывают финансовые рынки и политическая арена. После длительного периода роста экономический цикл просто показывает некоторые признаки усталости – особенно в США. Нехватка рабочей силы и более слабая мировая торговля осложняют ситуацию в промышленности, в то время как сектор обслуживания и домохозяйства до сих пор были в состоянии противостоять этой тенденции. SEB ожидает медленного роста, но при этом считает, что в ближайшем будущем не следует опасаться (глобального) экономического спада.
Слабость же экономики, по мнению SEB, достаточна для того, чтобы вызвать вопросы касательно будущего роста и уровней прибыли предприятий в целом. Прогноз прибыли скорректирован вниз, особенно в случае отраслей экономики, более зависимых от цикла. SEB (как и участники рынка в целом) прогнозирует, что прибыли весь 2019 год будут оставаться без изменений. Однако консенсус-прогноз на 2020 год указывает на возможное увеличение прибылей примерно на 10 процентов, что SEB считает отчасти слишком оптимистичным. Учитывая это, а также сильный рост цен на акции в начале этого года, не будет ничего удивительного в волатильности рынков в последнем квартале года.
SEB снизил уровень риска в своих ведущих портфелях
Учитывая более неопределенную картину роста и тот факт, что в вопросах торговли и Брексита было мало прорывов, по оценке SEB, вероятно, пройдет какое-то время, прежде чем будут решены нынешние проблемы. Рост на фондовых рынках в этом году также вывел и фундаментально оправданные уровни цен на относительно высокий уровень. Таким образом, в настоящее время, по мнению SEB, на рынках скорее есть риск продолжения проблем. В начале августа SEB решил уменьшить долю акций в управляемых им портфелях и считает, что сейчас было бы целесообразно сохранять долю акций несколько меньшей, чем обычно.
В своих инвестициях в облигации SEB отдает предпочтение облигациям предприятий и развивающихся рынков
Поддерживающая политика центральных банков, по оценке SEB, принесла пользу как инвестициям с риском процентной ставки, так и инвестициям с кредитным риском. Основной вопрос – смогут ли центральные банки, во избежание более слабых экономических условий, снизить процентные ставки настолько, насколько хочет рынок. SEB прогнозирует еще три снижения процентных ставок Федеральной резервной системой, а также считает, что Европейский центральный банк будет продолжать стимулирующие меры. Также SEB видит в США и зоне евро стабильную базовую инфляцию, около 1,5 процентов. В целом, SEB считает, что доходность долгосрочных облигаций остается сверхнизкой. В сохранении корпоративных облигаций мы видим некоторые преимущества – как в случае облигаций с низким риском (инвестиционный рейтинг), так и в случае облигаций с более высоким риском (высокая доходность).
Пеэтер Коппель
Стратег отдела приватного банковского обслуживания SEB
